O resultado do PIB para o terceiro trimestre de 2016, que o IBGE tornou público esta manhã, rompe com uma trajetória de amenização, ainda que muito lenta, da crise econômica. Nesse sentido, traz uma dura reversão de expectativas e o adiamento do início de uma recuperação. Os dados mostram uma nova piora da economia, como se estivéssemos reentrando em uma recessão.

O desempenho do PIB na margem, livre de efeitos sazonais, vinha apresentando uma redução do nível de contração desde o final do ano passado, caminhando claramente para a estabilidade, até a recente piora no último trimestre.

     •  PIB: -1,1% no 4º trim. 2015, -0,5% no 1º trim. 2016, -0,4% no 2º trim. 2016 e, agora, -0,8% no 3º trim. 2016, sempre com ajuste sazonal frente ao período anterior
 
     •  PIB da Indústria: -2,0%; -0,8%; +1,2% e -1,3%, nas mesmas comparações
 
     •  PIB da Indústria de Transformação: -2,3%; +0,7%; +0,1% e -2,1%, respectivamente

Em boa medida, esse comportamento estava sob influência da indústria, que entrou em uma fase de moderação de sua crise no início de 2016, a ponto de voltar a crescer no segundo trimestre ainda na série com ajuste sazonal. No caso da indústria de transformação, variações positivas marcaram sua evolução nos dois primeiros trimestres do ano, mesmo que elas tenham sido de pequena magnitude. Por isso, é muito grave que o setor tenha voltado a cair recentemente.

Como os indicadores de produção industrial já haviam sugerido, o PIB industrial para os meses de julho a setembro voltou ao campo negativo, atingindo, inclusive, patamares expressivos: -1,3% no setor como um todo e -2,1% na indústria de transformação, frente ao trimestre anterior, com ajuste sazonal. É como se sua trajetória tivesse assumido um formato de “W”, em que há não apenas um, mas possivelmente dois “fundos de poço”.

Ainda na ótica da oferta, os demais setores da economia tampouco tiveram um resultado melhor. O PIB da agropecuária caiu mais intensamente no terceiro trimestre (-1,4% frente ao segundo trimestre, com ajuste) e o PIB dos serviços permaneceu preso no mesmo patamar de retração (-0,6% na mesma comparação), que, apesar de menor do que aquele que vigorou em 2015, não é desprezível.

Na ótica da demanda, a piora do desempenho de dois componentes é preocupante e merece destaque. O primeiro desses componentes são as exportações que, depois de cinco trimestres sucessivos de resultados positivos, caíram no segundo trimestre de 2016, o que foi aprofundado ainda mais no terceiro trimestre. Por sorte, as importações também voltaram a declinar neste último trimestre, sem o que a contribuição da demanda externa ao crescimento econômico seria bastante negativa.

     •  Exportações: +0,5% no 4º trim. 2015, +4,8% no 1º trim. 2016, -1,8% no 2º trim. 2016 e, agora, -2,8% no 3º trim. 2016, sempre com ajuste sazonal frente ao período anterior

     •  Formação Bruta de Capital Fixo: -4,4%; -1,6%; +0,5% e -3,1%

Vale enfatizar mais uma vez que diante de um quadro em que são extremamente escassos os fatores internos de dinamismo, o país não pode se dar ao luxo de deixar sua taxa de câmbio se apreciar, mais do que já se apreciou, porque precisa dos estímulos vindos da demanda externa. Isso é tão mais importante dada a acirrada concorrência nos mercados internacionais devido ao crescimento historicamente baixo do comércio mundial.

O segundo componente do PIB que merece especial atenção é a formação bruta de capital fixo, isto é, os investimentos, cujo patamar de queda foi reduzido no início de 2016, chegando até a apresentar crescimento no segundo trimestre do ano. Agora no terceiro trimestre voltou a cair bastante. Com isso, a taxa de investimento do país recuou para 16,5% (-1,7 p.p. frente ao 3º trim./2015).

Isso mostra a insuficiência da melhora relativa das expectativas nos últimos meses para impulsionar os investimentos, sem que existam sinais suficientemente consistentes de que a economia de fato tenha engrenado em um processo de recuperação. Sem esses sinais, a melhora das expectativas se desmancha no ar. É preciso que elas sejam referendadas pela evolução efetiva da economia para que possam se traduzir em investimentos.

Os demais componentes do PIB pelo lado da demanda também sofreram retração no terceiro trimestre do ano na série com ajuste: os gastos do governo (-0,3%) contribuíram para encolher o PIB, diferentemente dos dois trimestres anteriores, assim como os gastos das famílias (-0,6%), que ao menos vêm declinando a taxas mais moderadas desde o início de 2016 (-1,5% e -1,0% nos dois primeiros trimestres).

Como o IEDI sempre enfatizou em suas Análises, a fase de arrefecimento da crise em 2016 nunca esteve livre de reveses, pois não significava que a economia tinha assumido uma real trajetória de recuperação. O PIB do terceiro trimestre exemplifica esse risco de deterioração adicional. O mais frustrante, é que continua difícil identificar elementos que possam pavimentar uma recuperação. 

O câmbio teve o comportamento descrito. Os juros continuam elevados e sua redução, ao que parece, será devagar, quase parando. Os programas de infraestrutura não decolam. O governo está amarrado para poder fazer gastos anticíclicos. O mercado de trabalho sente a crise e está piorando, com a consequente redução do consumo das famílias. O crédito se contrai, inclusive o do BNDES, que tem reduzida sua capacidade de financiamento de eventuais investimentos em infraestrutura. 

Ademais, o quadro político voltou a se agravar. Dado o declínio mais acentuado do PIB e da indústria, isto pode estar levando a uma recessão dentro da recessão pela qual o país já passa.